迈富时2556HK首次覆盖国内营销加销售SAAS龙头企业AI赋能提速增长

【核心观点】 迈富时是国内营销及销售SaaS龙头，2023-2027年预计营收从12亿元增至37亿元，净利润从亏损转正并高速增长。AI赋能通过Tforce大模型和AI-Agentforce中台构建第二增长曲线，市场空间广阔（2027年营销SaaS规模达745亿元）。首次覆盖给予'买入'评级，当前PS为4.46倍，目标价未明确。 【关键要点】 • SaaS龙头地位（2.6%市场份额，服务超20万企业） • AI赋能实现从功能到价值升级（90%客户使用AI模块） • 2025-2027年营收/净利润年复合增速51.3%/179.7% 【风险提示】 ⚠ 宏观经济复苏不及预期 ⚠ 行业竞争加剧 ⚠ AI商业化进程不及预期