快手W1024HK首次覆盖AI业务差异化发展持续实现商业化突破

【核心观点】 快手-W首次覆盖报告指出，公司以AI为核心驱动力，重点发展视频生成和图像生成领域，差异化AI策略推动商业化加速。预计2025-2027年归母净利润分别为177亿、210亿、244亿元，当前PE为17.5x、14.8x、12.7x。核心观点为公司AI业务具高确定性增长，短视频平台用户基础稳固，电商、直播业务持续增长。风险包括用户增长、AI商业化及宏观经济不及预期。 【关键要点】 • 生成式AI差异化发展，重点布局视频生成领域，可灵AI已实现商业化加速 • 短视频行业竞争格局稳定，快手与抖音合计占超60%市场份额 • 预计2025-2027年归母净利润分别为177亿、210亿、244亿元，对应PE分别为17.5x、14.8x、12.7x 【风险提示】 ⚠ 用户增长不及预期 ⚠ 人工智能技术落地和商业化不及预期 ⚠ 宏观经济不及预期