基础化工行业纯碱供需承压低成本的天然碱工艺或将脱颖而出深度报告

【核心观点】 纯碱行业供需承压，光伏玻璃产能过剩导致需求增长放缓。天然碱工艺成本显著低于其他工艺，竞争优势明显，未来有望成为主流。浮法玻璃需求支撑来自城市更新和装修需求，但光伏玻璃产能扩张带来的纯碱需求增量将减少。 【关键要点】 • 浮法玻璃需求因二手房装修和城市更新政策支撑，不必过度悲观 • 光伏玻璃产能快速扩张导致纯碱需求增长显著放缓 • 天然碱工艺成本最低，未来产能占比或提升至30%以上 • 推荐标的：博源化工（低成本天然碱龙头） • 受益标的：中盐化工、山东海化 【风险提示】 ⚠ 光伏玻璃产能退出不及预期 ⚠ 天然碱项目投产进度低于预期 ⚠ 下游玻璃需求不及预期