雅戈尔600177聚焦服装主业转型静待花开深度报告

【核心观点】 雅戈尔聚焦服装主业，退出地产投资业务，优化结构。预计2025-2027年净利润30.10亿、32.11亿、34.57亿，当前PE 11.4X，分红比例80%+。多品牌矩阵及渠道升级将提升长期竞争力，短期收入承压，转型静待花开。 【关键要点】 • 聚焦服装主业，退出地产业务，优化投资结构，短期收入承压，长期受益终端复苏。 • 服装多品牌布局优质赛道（时尚潮牌、高端户外、奢侈鞋履等），直营占比高，渠道结构优化。 • 地产库存加速去化，投资结构优化，减少财务性投资，主要依赖宁波银行等金融资产收益。 【风险提示】 ⚠ 终端消费复苏不及预期，品牌拓展进度慢于预期。 ⚠ 投资业务去库存及转型风险，财务性资产处置可能产生波动。 ⚠ 房地产去化进程中的风险及项目交付压力。