卫龙美味9985HK深度报告魔芋十年磨剑迎爆发中式辣味零食龙头发展提速

【核心观点】 卫龙美味（9985.HK）作为中国辣味零食龙头，凭借魔芋产品（如魔芋爽）的成功与渠道拓展，2024年收入同比增长28.63%，预计2025-2027年将持续增长。公司毛利率提升，产品结构优化，魔芋零食市占率约70%，调味面制品仍有增长空间。评级上调至'买入'，目标价22.4港元。 【关键要点】 • 辣味零食龙头，魔芋产品2024年收入增速59%，成为第一大品类。 • 线上线下渠道稳健，终端网点增长至43.3万家，抖音收入同比增长160%。 • 盈利预测：2025-2027年营收分别为78.58亿/93.46亿/107.55亿元，净利润13.72亿/16.97亿/20.08亿元。 • 风险包括新品推广不及预期、渠道拓展不及预期、原材料价格上涨及行业竞争加剧。 【风险提示】 ⚠ 新品推广不及预期 ⚠ 渠道拓展不及预期 ⚠ 原材料价格上行 ⚠ 行业竞争加剧