上汽集团600104海外市场品牌力厚积薄发深度研究

【核心观点】 上汽集团海外市场表现强劲，累计出口超550万辆，欧洲市场销量占比超50%。欧洲新能源汽车销量快速攀升，MG系列车型竞争力强，2025年3月新能源车销量占比达45%。集团维持增持评级，预计2025-2027年净利润105/120/140亿元，对应PE为19/17/15倍。核心风险为需求恢复不及预期、价格战加剧及合资盈利下滑。 【关键要点】 • 海外累计销量超550万辆，欧洲市场销量占比超50% • 欧洲新能源车销量2023年1月8520辆增至2025年3月27738辆，占比从23.4%升至45% • MG系列在欧洲竞争力强，2024年底起新能源车销量超燃油车 • 维持2025-2027年净利润105/120/140亿元预测，对应PE为19/17/15倍 【风险提示】 ⚠ 需求恢复不及预期 ⚠ 汽车价格战加剧 ⚠ 合资盈利不及预期