华纳药厂688799高端化药与创新中药共发展重磅抗抑郁药临床顺利深度研究

【核心观点】 华纳药厂（688799）通过原料制剂一体化优势巩固消化领域铋剂市场地位，同时推进重磅抗抑郁药ZG-001研发。公司是国内领先的铋剂产业链企业，产品覆盖消化、呼吸等治疗领域。ZG-001有望替代艾司氯胺酮，预计2032年销售额达35.6亿元。太平洋证券给予‘买入’评级，暂无目标价。风险包括集采、医保调整及研发不确定性。 【关键要点】 • 消化领域铋剂龙头：拥有完整产业链，枸橼酸铋钾胶囊通过一致性评价，赛道优势明显 • 创新药ZG-001突破：新一代快速起效抗抑郁药，有望替代艾司氯胺酮，峰值销售额35.6亿元 • 盈利稳健增长：2025-2027年营收预计15.77-20.16亿元，归母净利润1.74-2.05亿元，PE逐步降至35.89倍 • 估值优势：当前PE42.30倍，低于可比公司均值106.90倍 【风险提示】 ⚠ 全国药品集中采购风险 ⚠ 基药/医保目录调整风险 ⚠ 创新药研发不及预期风险