新三万亿投资会在哪新增长系列专题报告申万宏源20250625

【核心观点】 报告指出，中国服务业存在3.3万亿投资缺口，主要源于消费服务化趋势和供给不足。短期内消费时间减少制约服务消费修复，但政策支持有望改善；长期来看，人均GDP达1-3万美元时服务消费占比持续提升，老龄化加剧进一步推动需求。国际经验显示，服务业投资与增加值占比趋于一致，参考日本经验，中国服务业投资或有3.7万亿增长空间。重点推荐家庭服务（如家政）、适老化改造及卫生文体娱领域，但需关注贸易形势、政策执行等风险。 【关键要点】 • 服务业投资存在3.3万亿缺口，短期受消费时间减少制约，长期受益消费服务化趋势 • 参考日韩经验，人均GDP达2万美元时服务业投资占比或提升至11.6%，对应3.7万亿空间 • 家庭服务、适老化改造及卫生文体娱领域投资空间广阔，家政行业用工缺口超2000万 • 民间投资正从制造业转向服务业，2024年卫生、文体娱等细分领域增速显著回升 【风险提示】 ⚠ 贸易形势超预期变化 ⚠ 政策应对模式不确定性 ⚠ 政策传导机制不确定性