海通发展603162国内民营干散龙头把握市场复苏机遇深度研究报告

【核心观点】 海通发展是国内民营干散货航运龙头企业，2023年上市。公司通过运力扩张（2019-2024年CAGR 30%）和全船型运营布局，有望在干散货市场复苏中受益。供给端增速有限，需求端受西芒杜铁矿投产和美联储降息预期提振。预计2025-2027年净利润分别为3.3亿、6.0亿、7.5亿元，对应目标价10.7元，首次推荐评级。 【关键要点】 • 国内民营干散货船运龙头，船队规模位居行业第7，全船型布局（超灵便船占比69%） • 供给端运力增速持续低位（2025-2026年预计3.1%-3.3%），需求端关注西芒杜铁矿投产（贡献8.8%中国进口增量） • 2019-2024年运力年复合增速30%，超灵便船型TCE表现优异（2024年日均1.63万美元，超市场基准20%） • 盈利预测：2025年净利润-40.5%至6.0亿，2026年转正，对应PE从24倍降至13倍 【风险提示】 ⚠ 宏观经济下行导致干散货需求减弱 ⚠ 全球运力过剩风险及油价波动影响盈利 ⚠ 干散货周期波动可能导致业绩不及预期