中邮证券_再上新台阶_20260522

【核心观点】 中芯国际2026Q1业绩稳中有升，营收环比增长0.7%，主要受益于AI配套芯片需求增长及产能优化。公司预计2026年资本开支与上年持平，全年运营更为乐观。维持‘买入’评级，预计2026-2028年收入分别为791.85亿、910.97亿、1041.07亿元。主要风险包括技术升级迭代、人才流失及行业周期波动。 【关键要点】 • 2026Q1营收25.05亿美元，环比增长0.7%，晶圆单价提升2.5%。 • AI需求推动BCD、逻辑、存储芯片收入环比增长，智能手机收入下降10%。 • 2026年资本开支预计同比持平，2Q指引营收环比增长14%-16%，毛利率20%-22%。 【风险提示】 ⚠ 研发与技术升级迭代风险 ⚠ 技术人才短缺或流失风险 ⚠ 宏观经济波动和行业周期性风险 ⚠ 市场竞争加剧风险