内蒙一机600967国内唯一主战坦克研制基地内需外贸双驱动首次覆盖报告

【核心观点】 内蒙一机是国内唯一的主战坦克研制基地，受益于内需装备换装和外贸出口增长。公司营收利润短期承压后，2025年一季度业绩拐点向上。预计2025-2027年营收和净利润持续增长，2025年目标价22元，给予增持评级。 【关键要点】 • 公司是国内唯一的主战坦克研发制造基地，内需外贸双轮驱动 • 2024年业绩下滑，2025年Q1已现拐点，预计2025-2027年营收及利润持续增长 • 内需端：ZTZ-99主战坦克换装需求持续，第四代坦克研发推进 • 外贸端：VT-4/5坦克出口增长显著，2025年预计关联销售额增长64% • 积极布局军工无人化领域，后续增长潜力巨大 【风险提示】 ⚠ 技术创新风险：产品技术更新不及预期 ⚠ 订单交付风险：军品订单执行进度不达预期 ⚠ 竞争风险：市场竞争加剧导致毛利率下降 ⚠ 关联交易风险：关联交易规模可能影响独立性