白酒行业逆周期白酒投资策略深度报告

【核心观点】 本轮白酒行业调整期与12-15年相比，短期消费场景冲击更剧烈，中长期关注周期见底方式和企业战略选择。建议关注业绩预期见底信号，测算头部酒企市值底部区间，优选报表出清、股息率高、基本面强的个股，如贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖。 【关键要点】 • 本轮调整期政策、经济、场景等压力大于12-15年，短期消费场景冲击更剧烈。 • 业绩预期见底（中报/中秋国庆数据）和茅台批价触底是股价见底信号。 • 通过谨慎利润假设、股息率和资产价值测算酒企市值底部区间。 • 推荐贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖，及次高端/大众价位有份额提升逻辑的公司。 • 中长期关注酒企四大战略（价格、产品、消费者、费用）的调整。 【风险提示】 ⚠ 消费恢复不及预期，动销放缓影响业绩。 ⚠ 高端酒批价表现低于预期。 ⚠ 中长期业绩或分红率不及预期。 ⚠ 政策进一步收紧导致需求持续承压。