山证宏观策略美元信用锚的百年变迁从金本位到债务帝国的黄昏外汇市场研究系列专题一微信山西证券20250722

【核心观点】 报告分析了美元信用体系从金本位到债务货币化的百年变迁，指出当前美元信用锚松动，短期受美联储降息预期和地缘冲突影响可能弱势震荡，中期面临结构性贬值趋势，长期将回归经济实力支撑水平。建议增持黄金和配置新兴市场内需导向性股票，警惕美元资产偏好下降和全球资产再平衡风险。 【关键要点】 • 美元信用锚从金本位到债务货币化经历四个阶段：金本位崛起、布雷顿体系崩塌、石油美元循环、债务货币化陷阱。 • 短期美元受降息预期承压，中期因货币政策分化和财政不可持续性呈现贬值趋势，长期将回归经济支撑水平。 • 新兴市场股市（尤其是内需类）、黄金和美元资产再平衡是当前投资主线，需动态评估各国财政可持续性。 • 美元避险属性减弱，全球汇市波动性放大，技术驱动的美元稳定币可能提高流通效率但无法改变多极化趋势。 【风险提示】 ⚠ 海外流动性超预期恶化 ⚠ 全球AI技术超预期发展 ⚠ 美联储降息节奏低于预期 ⚠ 地缘冲突与政策不确定性 ⚠ 新兴市场财政可持续性风险