中泰资产配置何佳烨资产配置专题报告当各国央行在够金时他们在想什么微信中泰证券20250721

【核心观点】 全球央行黄金配置加速上升，连续三年增持超1,000吨/年，远高于前十年水平，主要因美元信用受损、地缘政治风险和制裁威胁，黄金被视为避险资产和投资组合分散工具。展望下半年金价可能阶梯式上行，但存在模型测算偏差和政策超预期风险。 【关键要点】 • 全球央行连续三年增持黄金超1,000吨/年，95%央行预计未来12个月黄金储备继续增长 • 黄金被视为避险资产，因美元信用受损（如关税政策反复、制裁风险）和地缘政治动荡，具有零信用风险属性 • 新兴市场央行更积极增持黄金，中国央行连续7个月增持，规模达2296吨 • 黄金ETF市场波动显著，2025年二季度资金流向与金价高度相关，亚洲地区影响较大 • 金价展望：下半年可能呈现阶梯式上行，受降息预期和通胀担忧驱动 【风险提示】 ⚠ 模型测算偏差风险 ⚠ 信息数据更新不及时风险 ⚠ 政策超预期风险