越秀地产0123HK深度覆盖报告国资聚力创新突围发展动能稳步增强

【核心观点】 越秀地产作为广州市属国企，凭借国资背景和资源支持，在政策引导下积极创新，拓展多元化增储模式，优化土储结构。2025年上半年实现销售额615亿元，同比增幅11%，行业排名上升至第8位，销售表现优于行业平均水平，拿地强度维持在第一梯队。公司财务稳健，融资成本处于低位，但面临行业需求、土地竞争及去化压力等风险。 【关键要点】 • 国资背景集中稳定，股东资源支持多样化的土地储备策略。 • 创新模式包括TOD、城市更新、合作拿地及与越秀房托资产互动，提升土地盘活能力。 • 2025年上半年销售表现优异，排名上升，拿地强度居行业前列。 • ROE处于同行低位，但盈利边际修复，估值具备吸引力。 【风险提示】 ⚠ 需求和政策不及预期 ⚠ 土地市场竞争加剧 ⚠ 老货去化压力 ⚠ 盈利预测不及预期