东兴证券_并购粤丰实现规模跃升，供热收入+协同红利兑现可期_20260521

【核心观点】 瀚蓝环境通过并购粤丰环保，生活垃圾焚烧产能跃升至行业前三，成为全国固废领域头部企业。报告认为，在存量竞争时代，运营效率和出海布局是增长关键。新业务如绿电直供IDC有望带来协同红利。盈利预测显示，2026-2028年营业收入和净利润稳步增长，评级为'强烈推荐'。 【关键要点】 • 并购粤丰后垃圾焚烧产能跃升至行业前三 • 出海布局与绿电直供IDC成新增长点 • 私有化整合增强运营效率与协同效应 【风险提示】 ⚠ 并购整合不及预期 ⚠ 应收账款回收不及预期 ⚠ 项目投产进度不及预期 ⚠ 行业政策变化