徐工机械000425锦程新章启登高望远行公司深度研究

【核心观点】 徐工机械（000425）获国海证券“买入”评级。报告认为，内需复苏（政策刺激+存量替换）与海外市场增长提供双重机会，公司多产品线优势（挖机、起重机等）及矿机业务有望打造第二成长曲线。预计2025-2027年营收和净利润年均高增长，维持“买入”评级。 【关键要点】 • 内需复苏：政策刺激基建、存量设备更新推动工程机械需求回升，土方机械率先复苏。 • 海外市场：全球万亿市场空间，国内主机厂份额与国际龙头有较大差距，出口增长稳健。 • 公司优势：多产品线布局平滑周期，矿机业务增长潜力大，海外营收占比提升。 • 盈利预测：2025-2027年营收预计1010亿、1138亿、1318亿元，净利润81亿、101亿、125亿元，PE分别为12、10、8倍。 【风险提示】 ⚠ 政策风险：需求依赖政府项目支出。 ⚠ 海外拓展不及预期：海外市场波动影响份额。 ⚠ 市场竞争风险：国内龙头份额提升面临挑战。