煤炭行业反内卷务实煤价底部当下就是拐点煤炭反内卷专题研究

【核心观点】 本轮‘反内卷’供给侧改革区别于2016年去产能政策，核心是制止低价竞争并确立煤价底部。当前煤炭行业基本面已处于拐点，供给侧自发减产及需求端用电量回升共同推动供需改善，预计价格底部已确立。 【关键要点】 • 反内卷策略：依法治理低价竞争，引导企业提质增效，避免‘一刀切’淘汰产能 • 基本面拐点：2025年煤价跌破650元/吨，亏损面超50%，自发减产叠加政策调控夯实底部 • 需求端改善：4-5月城乡居民用电增速回升，火电5月正增长，全年压力减小 【风险提示】 ⚠ 政策落地不及预期 ⚠ 供给侧超预期释放