地方债发行年中总结地方债专题天风证券20250717

【核心观点】 2025年上半年地方债发行规模创近十年同期新高，净融资规模达44133亿元，发行期限延长至平均14.69年，成本下降，利差走阔。专项债发行结构变化，土储专项债重启但收储规模差异显著。机构行为呈现期限偏好分化，长久期债券占比提升。 【关键要点】 • 发行规模创新高：2025年上半年地方债发行54902亿元，净融资44133亿元，创近十年同期最高水平。 • 专项债发行结构变化：新增专项债占比40%，较往年下滑，但总体规模仍居首位。 • 发行期限延长：平均发行年限达14.69年，较2024年延长1.46年，长久期债券占比提升。 • 发行成本下降：平均发行利率1.89%，较2024年下降0.39pct，但区域利差分化加剧。 【风险提示】 ⚠ 政策变化超预期：如财政政策调整或发债节奏变化。 ⚠ 数据统计误差：地方债发行数据可能存在口径差异。 ⚠ 地方债供给超预期：若新增债务规模超出市场预期。