反内卷深度研究如何定位市场化反内卷微信天风证券20250718

【核心观点】 本报告提出"市场化反内卷"逻辑与供给侧改革不同，核心在于治理企业低价无序竞争，通过成本调查和价格监测提价。重点关注"内卷程度"（基于CAPEX、毛利率和存货分位数）、"产能出清程度"和"出清弹性"，筛选出两类行业：困境反转型（光伏设备、通用设备）和率先出清型（家电、化学原料）。当前行情处于预期阶段，后续需观察政策落地和产能出清情况。 【关键要点】 • 反内卷更侧重成本控制和价格监测，与供给侧改革不同 • 通过内卷程度、产能出清程度和出清弹性三个维度筛选行业 • 困境反转型：光伏设备、通用设备 • 率先出清型：家电、化学原料 • 反内卷行情将经历预期、价格上涨、高位横盘三个阶段 【风险提示】 ⚠ 过去历史经验存在局限性 ⚠ 地缘风险超预期 ⚠ 政策出台和落地存在不确定性