有色金属行业供给收缩及情绪轮动下铂的配置价值凸显贵金属系列专题

【核心观点】 铂市场面临结构性短缺，核心矛盾在于南非产量占比超70%且资本开支缩减导致供应持续收缩（2015-2025年CAGR-1%），需求端由汽车尾气催化剂（43%）刚性托底。地缘政治冲突与供应扰动推动铂价持续上行，金铂比历史高位显示市场低估。建议把握“资源+技术”主线，关注贵研铂业、浩通科技、华阳新材。 【关键要点】 • 南非产量占比70.6%，资本开支缩减致供应收缩 • 汽车尾气催化剂需求稳健，氢能与黄金替代提供弹性 • 避险资金涌入+供应扰动催化，铂价近两月涨约34% • 金铂比突破3.0，价值中枢上移依赖市场共识强化 【风险提示】 ⚠ 需求不及预期（汽车催化剂需求疲软） ⚠ 供给超预期（南非产量超预期恢复） ⚠ 全球贸易环境不确定性