新乳业002946低温战略引领盈利能力不断提升深度研究

【核心观点】 新乳业（002946）通过低温战略和DTC渠道布局，逆势实现营收和利润双增长，净利率持续提升，预计未来三年保持稳健增长。公司聚焦高毛利低温产品，优化产品结构，并通过科技赋能和区域深耕巩固市场地位。 【关键要点】 • 低温乳制品需求增长快于行业，公司低温品类占比超50%，23-24年营收利润逆势增长。 • 毛利率提升和费用优化是净利率提升主因，未来产品结构优化和规模效应将进一步推高净利率。 • DTC渠道占比15%，目标2027年提升至30%，为核心渠道增长引擎，提升用户粘性。 【风险提示】 ⚠ 经济/需求恢复不及预期风险。 ⚠ 新品推广不及预期风险。 ⚠ 食品安全风险。