康弘药业002773创新出海再出发打造第二增长曲线深度研究

【核心观点】 康弘药业凭借康柏西普稳定增长和创新管线加速，有望实现从业绩驱动向研发驱动转型。公司国内眼底病市场份额领先，基因治疗和双载荷ADC等创新药进展顺利，估值弹性较大，首次覆盖给予‘买入’评级。 【关键要点】 • 康柏西普国内眼底病市场份额第一，2024年销售额超23亿元，预计未来保持稳健增长。 • 基因治疗产品KH631和KH658处于国内研发第一梯队，中美双报进展顺利。 • 双载荷ADC药物KH815已获批临床，肿瘤和中成药等创新管线持续丰富。 • 2025-2027年归母净利润预计分别为13.8亿、15.8亿、17.8亿元，当前PE为25倍，目标PE22倍、19倍。 【风险提示】 ⚠ 研发进度不及预期 ⚠ 市场竞争加剧 ⚠ 政策超预期