公司首次覆盖报告：背光显示模组龙头，拟收购切入湿电子化学品领域

核心观点

关键数据

• **营收与净利润**：
• 2025年营收32.77亿元（YoY +39.6%），2026年Q1营收9.27亿元（YoY +27.2%），归母净利润0.05亿元（单季扭亏为盈）。
• 2026-2028年预计营收分别为41.40亿、54.25亿、71.33亿元（复合增长率20.8%）。
• 归母净利润预计0.98亿、2.18亿、3.46亿元（YoY分别为201.3%、122.5%、58.5%）。
• **估值指标**：
• 当前股价42.74元，对应PE为81.2倍（2026E）、36.5倍（2027E）、23.0倍（2028E）。
• 总市值79.68亿元，流通市值63.09亿元。
• **行业与技术**：
• Mini-LED背光显示技术渗透率提升，车载智能显示市场规模预计2035年达到210.9亿美元（增长率年均5.4%）。
• 中国显示面板用湿化学品需求量预计2024-2028年从102.8万吨增至151.7万吨（CAGR为10.2%）。
• --

风险提示

• ⚠ ⚠ **新增产能消化风险**：新建工厂产能利用率提升或不及预期，导致盈利压力。
• ⚠ ⚠ **客户集中风险**：客户依赖京东方、TCL华星等大厂，单一客户变动可能影响收入。
• ⚠ ⚠ **技术迭代风险**：Mini-LED、Micro-LED等技术快速演进，可能对传统背光模组业务造成冲击。