深度报告：金属粉体龙头企业，AI需求爆发加速产业升级

【核心观点】 有研粉材是国内金属粉体龙头企业，受益于AI散热需求和光模块升级，铜基和锡基材料业务迎来增长机遇。公司新业务如3D打印粉体、电子浆料毛利率高，推动整体盈利能力提升。中邮证券给予“买入”评级，预计2026年Q1营收同比增长59%，但需关注金属价格波动和高端产品技术壁垒。 【关键要点】 • AI散热需求推动铜粉出货增长，华为合作助力高性能铜粉应用于昇腾芯片 • 光模块升级带动高端锡粉需求，6N/7N锡粉2026-2030年需求量年均增长显著 • 3D打印粉体产能扩张（4580吨），铜基新材料（电子氧化铜粉）贡献毛利提升 【风险提示】 ⚠ 金属价格波动影响传统业务毛利率 ⚠ 高端产品制备技术壁垒高，客户认证周期长