芯卓产线构筑核心壁垒，射频全栈布局持续兑现

【核心观点】 卓胜微是国内领先的射频前端企业，通过L-PAMiD高端模组和硅光技术实现双轮驱动。公司射频业务受益于国产替代加速，业绩拐点已现，预计2026-2028年营收和利润将显著增长。硅光业务则受益于AI算力爆发，有望打开千亿市场空间。分析师维持‘买入’评级，目标价125.21元（2027年），但需警惕市场需求不及预期、产品放量速度、地缘政治及光通信研发风险。 【关键要点】 • 射频开关、LNA全球市占率领先，6英寸SAW滤波器产能达1.5万片/月，L-PAMiD模组打破海外垄断，2026年起进入放量周期 • Fab-Lite转型成功，掌握特色工艺平台MaxExplore，深度布局硅光芯片，适配800G/1.6T/3.2T光模块需求 • 双业务增长：射频业务2028年模组占比预计60%，硅光业务逐步贡献收入，消费电子+光通信结构渐显 【风险提示】 ⚠ 核心业务市场需求不及预期 ⚠ 高端产品放量不及预期 ⚠ 地缘政治与供应链波动 ⚠ 光通信业务研发与商业化不及预期