全球半导体：CPU的复兴？2230亿美元的TAM受益者...

【核心观点】 报告认为从聊天机器人AI向智能代理AI的转变将推动服务器CPU需求大幅增长，市场规模从2025年的370亿美元增至2030年的2230亿美元。ARM、AMD、英特尔、Hygon等公司将受益于这一趋势，尤其ARM因高效CPU架构在代理型AI中占据优势。报告上调了这些公司的目标价，但提醒需关注制造/内存产能和市场波动风险。 【关键要点】 • CPU在代理型AI时代复兴，服务器CPU市场份额将从传统LLM的14%上升至50%，TAM从2025年370亿美元增至2030年2230亿美元。 • ARM受益于其高效CPU架构，目标价从400美元上调至500美元；AMD和英特尔目标价分别调整为600美元和100美元。 • Hygon预计在中国x86 CPU市场获得35%以上份额，目标价450元人民币。 • AI数据中心资本支出预期为3-4万亿美元，推动CPU/GPU配比从1:4-1:8调整为1:1。 • 风险包括制造/内存产能不足、GPU/加速器估值波动、地缘政治影响及技术路线不确定性。 【风险提示】 ⚠ 制造/内存产能不足风险 ⚠ GPU/加速器市场估值不确定性 ⚠ 地缘政治风险影响供应链 ⚠ 技术路线选择风险（如x86替代风险） ⚠ AI工作负载波动性风险