稀土盈利修复，MLCC有望带动氧化镝需求爆发

【核心观点】 公司发布2025年年报及2026Q1业绩，稀土价格上涨及参股企业大宝山盈利增长推动业绩扭亏为盈。预计2026-2028年归母净利润将实现350.52%、19.5%和9.38%的同比增长。核心看点在于稀土资源板块扩张（尤其是新丰稀土矿和红岭钨矿）以及MLCC需求爆发带动氧化镝需求增长。研究给予“买入”评级，对应2026年PE为61.89倍。 【关键要点】 • 稀土价格上涨（氧化镨钕+25%，氧化铽+17.27%）及大宝山投资收益增长推动业绩扭亏为盈，2026Q1扣非净利润同比增长283.88% • 横向拓展稀土、钨资源，纵向延伸稀土深加工产业链，打造稀土战略旗舰企业 • MLCC需求爆发，AI服务器与汽车电动化智能化推动氧化镝需求增长，2029年AI MLCC市场规模预计达239.1亿元 【风险提示】 ⚠ 稀土价格波动风险 ⚠ 项目进度不及预期风险 ⚠ 下游需求不及预期风险