有色金属行业全球铜矿产量增速已近拐点重视铜价弹性铜行业专题之一

【核心观点】 全球铜矿产量增速已接近拐点，预计2025-2027年增速分别为2.0%、3.0%、1.0%，主要受低资本开支、品位下降及地缘风险影响。铜下游需求（电力、新能源汽车）长期增长，供给端脆弱性凸显，叠加冶炼产能过剩，铜价弹性较大。 【关键要点】 • 全球铜矿供给增速将持续下滑，2025年后增速低于1.0%，主要受限于资本开支不足、矿品位下降和地缘风险。 • 铜矿重点项目波动大，如智利Codelco产量下降，秘鲁Las Bambas产量恢复面临挑战，刚果金铜矿储量增长但电力配套待完善。 • 再生铜供应紧张，国内资源增长缓慢，进口废铜下降加剧供需矛盾。 • 冶炼端铜精矿供给不足，产能过剩问题恶化，原料获取风险增加。 【风险提示】 ⚠ 全球宏观经济波动导致下游需求不及预期。 ⚠ 铜矿增量项目进度不及预期或复产进度延迟。 ⚠ 再生铜供应超预期或废铜进口政策变化。