代工筑基，品牌起航

【核心观点】 豪悦护理是国内卫生护理用品ODM龙头企业，正从代工厂向多品牌运营商转型。公司通过'代工+自有+并购'模式实现增长，2026-2028年净利润预计年均复合增长16%。分析师给予'买入'评级，目标价22.6元，对应PE从12.54倍降至12.25倍。主要风险包括市场需求萎缩、行业竞争加剧及自有品牌销售不及预期。 【关键要点】 • 代工龙头转型：通过ODM业务筑基，推出自有品牌'答菲'并收购丝宝护理（洁婷品牌母公司） • 多品牌矩阵：覆盖婴儿纸尿裤、成人失禁用品、女性卫生用品等品类 • 财务预测：2026-2028年净利润预计2.97/3.42/3.97亿元，同比增速28.2%/14.9%/16.1% 【风险提示】 ⚠ 市场需求萎缩：出生率下降或居民收入波动影响卫生用品市场规模 ⚠ 行业竞争加剧：国内外品牌通过价格战或技术升级争夺市场份额 ⚠ 自有品牌销售不及预期：新品牌推广效果未达预期可能影响业绩