公司首次覆盖报告：多金属梯次布局，中远期成长明确

【核心观点】 西部矿业（601168.SH）首次获得买入评级，核心优势在于多金属梯次布局，铜矿扩产+收购驱动中远期增长。预计2026-2028年净利润分别为60.56亿、68.08亿、77.08亿元，当前PE为12.1-9.5倍。风险包括安全生产、价格波动及项目进度不及预期。 【关键要点】 • 多金属协同布局，铜矿为核心增长点（玉龙铜矿三期2027年投产，茶亭铜矿2030年建成） • 财务预测：2026-2028年归母净利润60.56/68.08/77.08亿元，YOY分别为66.3%/12.4%/13.2% • 铅锌、铁矿及盐湖化工板块协同，东台锂资源参股增厚收益 • 冶炼板块扭亏，规模效应与副产品贡献盈利 【风险提示】 ⚠ 经营安全生产风险 ⚠ 产品价格波动超出预期 ⚠ 项目建设进度低于预期