华源证券_半导体石英稳健增长，认证成果逐步转化+算力需求+磷化铟晶圆新增量共驱成长_20260506

【核心观点】 凯德石英2025年营收同比下降8.46%，但半导体业务增长稳健，高端产品认证落地推动转型。公司获江丰电子入主协同，研发投入驱动技术升级，打破国际垄断。预计2026-2028年净利润将持续增长，维持‘增持’评级，对应PE从149降至43倍。 【关键要点】 • 半导体业务增长稳健（IC芯片用石英产品yoy+14.18%） • 高端产品认证落地，打破国际垄断（半导体动态优化镀膜技术） • 算力需求+磷化铟晶圆驱动行业上行，12英寸石英产品需求增长 • 研发投入推动产业高端化（累计88项专利，34项发明专利） 【风险提示】 ⚠ 下游行业波动（光伏业务收入大幅下降） ⚠ 原材料价格波动风险 ⚠ 技术人员流失风险