荣昌生物9995HK深度报告商业化持续深耕RC18自免市场空间大

【核心观点】 荣昌生物是一家创新型生物制药企业，专注于抗体药物偶联物（ADC）、抗体融合蛋白等领域。核心产品泰它西普（RC18）在系统性红斑狼疮（SLE）等自身免疫疾病市场潜力巨大，已获批多个适应症并纳入医保；另一产品维迪西妥单抗（RC48）是国内首款国产HER2 ADC，销售额快速增长。公司虽仍处于亏损状态，但财务稳健，管理团队经验丰富，技术平台优势明显，商业化能力持续提升，预计未来三年营收和利润将实现大幅增长。首次覆盖给予“买入”评级，目标价80.3港元。 【关键要点】 • 核心产品泰它西普（RC18）是首个双靶点SLE创新药，已获批三大适应症，临床管线丰富，市场空间大。 • 维迪西妥单抗（RC48）是国内首款国产HER2 ADC，销售额快速增长，适应症拓展潜力大。 • 公司财务稳健，研发费用率逐年降低，管理团队全球化视野强，商业化能力持续提升。 【风险提示】 ⚠ 临床试验进度不及预期 ⚠ 商业化销售表现不达预期 ⚠ 产品面临生物类似药冲击及集采压力