妙可蓝多600882奶酪龙头再起航首次覆盖报告

【核心观点】 妙可蓝多作为奶酪行业龙头，通过整合蒙牛奶酪业务，强化产品矩阵与渠道多元化（C端加速常温产品布局，B端双品牌协同），预计2025-2027年EPS将从0.43元增长至0.84元，净利率显著改善。基于3.1X 2025年P/S估值，目标价31.92元，维持'谨慎增持'评级。 【关键要点】 • 奶酪棒大单品奠定品牌认知，产品矩阵持续丰富（常温产品占比提升） • C端渠道多元化加速（零食量贩、便利店等），B端餐饮合作扩大 • 整合蒙牛后协同效应显现，管理优化推动费效提升，净利率有望改善 【风险提示】 ⚠ 行业竞争加剧风险 ⚠ 原料成本大幅上行风险 ⚠ 食品安全事件风险