西南证券_冷配稳健增长，热管理持续放量_20260510

【核心观点】 盾安环境（002011）2025年年报及2026年一季报显示，公司营收同比增长2.8%，净利润稳健增长。冷配业务受房地产影响承压，而新能源热管理业务高速增长，成为业绩核心驱动力。公司毛利率稳定，费用控制良好。西南证券维持'持有'评级，未设定目标价。 【关键要点】 • 2025年营收130.3亿元，同比增长2.8%；净利润10.8亿元，同比增长3.2%。 • 制冷空调零部件业务稳健增长（+2.4%），新能源热管理业务高速增长（+52%）。 • 冷配毛利率基本持平，费用率控制良好，净利率与扣非净利率稳定。 • 预计2026-2028年EPS分别为1.09元、1.23元、1.35元，维持'持有'评级。 【风险提示】 ⚠ 原材料价格波动、海外需求不及预期、汇率波动风险。