东吴证券_中国综合能源装备制造龙头，燃机&新能源构筑第二增长曲线_20260511

【核心观点】 上海电气是中国综合能源装备制造龙头，以煤电业务为基础，通过燃机和新能源业务构筑第二增长曲线。公司具备跨周期稳定增长能力，传统能源业务稳健发展，新能源业务打开成长空间。首次给予‘买入’评级，目标价未明确。 【关键要点】 • 综合能源装备龙头，三大板块协同构筑系统解决方案壁垒 • 传统能源业务稳健发展，新能源打开成长空间 • 燃机供给瓶颈凸显，整机平台稀缺性为核心壁垒 【风险提示】 ⚠ 原材料价格波动风险 ⚠ 燃气轮机业务推进不及预期 ⚠ 汇率风险 ⚠ 地缘政治风险