国信证券_2025年加速调整，2026Q1收入降幅环比收窄_20260511

【核心观点】 古井贡酒2025年业绩大幅下滑，收入下降20%，净利润降35.7%，主要因产品结构调整和商誉减值。2026Q1收入降幅环比收窄至18.6%，但利润压力仍大。分析师下调收入和利润预测，预计2026-2028年收入和净利润温和增长，维持'优于大市'评级。风险包括需求复苏不及预期、食品安全和库存问题。 【关键要点】 • 2025年收入同比降20%，净利润降35.7%，主要因产品结构调整和黄鹤楼商誉减值。 • 2026Q1收入降幅环比收窄至18.6%，利润端承压，预计下半年随基数效应修复逐步改善。 • 下调2026-2028年收入和净利润预测，维持'优于大市'评级，目标PE 16.0倍（对应约172元）。 【风险提示】 ⚠ 白酒需求复苏不及预期 ⚠ 食品安全问题 ⚠ 库存积压影响批价上挺