顺丰控股002352由1到N厚积薄发首次覆盖报告

【核心观点】 顺丰控股（002352）作为直营快递龙头，通过'1到N'战略向综合物流转型，2025-2027年归母净利润预计118.44亿、136.44亿、153.39亿元，同比增长16.5%-15.2%。公司毛利率稳定在13.9%左右，ROE持续提升，给予'增持'评级，目标价59.31元。长期受益全球供应链及出海业务增长，但面临宏观经济波动、价格竞争加剧等风险。 【关键要点】 • 由快递向综合物流转型，新兴业务营收复合增速35.8% • 2025-2027年净利润年均增速14.4%，EPS从2.37元增至3.07元 • 多网融通降本超38亿，毛利率13.9%保持领先 【风险提示】 ⚠ 宏观经济波动风险 ⚠ 行业价格竞争加剧 ⚠ 政策监管变动 ⚠ 油价波动影响成本