东吴证券_磨砺以须，倍道而进_20260512

【核心观点】 汤臣倍健作为保健品行业老牌企业，正推进二次创业战略，聚焦创新与渠道优化。公司通过新品布局、海外市场拓展及跨境业务，预计2026-2028年净利润年增0.85%-8.89%，当前PE23-20x，估值具性价比，首次给予‘买入’评级。 【关键要点】 • 二次创业战略：新品探索、渠道优化、东南亚市场加速布局 • 创新聚焦：优势品类微创新与功能性大单品开发 • 跨境业务：抖音+海外双驱动，印尼市场2026年准入 • 降本增效：精细化运营提升费用使用效率 【风险提示】 ⚠ 保健品市场竞争加剧 ⚠ 原材料成本波动风险 ⚠ 新品销售不及预期