承德露露000848需求基本盘稳定25年成本改善加新品催化深度研究

【核心观点】 承德露露作为杏仁露市场龙头（市占率90%），2024年收入增长稳健，2025年推出养生水新品有望带动增长。原材料成本下降，毛利率预计提升5.27个百分点，公司盈利能力有望增强。中邮证券维持“买入”评级，当前PE约13倍。 【关键要点】 • 杏仁露市场成熟稳定，公司市占率90%，大单品“露露杏仁露”收入占比96.97% • 2024-2026年营收目标31.5/34.5/38亿元，同比增长7.2%/8.8%/10.2% • 2025年推出养生水系列，目标市场30亿元，与元气森林等竞品差异化定位 • 野山杏仁、白砂糖等核心原材料价格同比下降30%-40%，毛利率预计提升5.27个百分点 【风险提示】 ⚠ 原料成本波动风险（野山杏仁价格可能回升） ⚠ 新品推广不及预期风险 ⚠ 市场竞争加剧