东吴证券_证券Ⅱ行业深度报告：β属性减弱的背景下，寻找券商股的α——再论券商股的β属性为什么消失了_20260512

【核心观点】 本报告分析了券商股β属性减弱的原因，包括ROE中枢下降、业务转型和监管限制，导致业绩与估值背离。尽管券商净利润高增长，但估值下行，建议通过并购重组、财富管理转型和'三投联动'机制提升ROE以追求α。当前估值极低，推荐增持。 【关键要点】 • 券商股β属性减弱，与市场关联度降低，ROE中枢降至10%以下 • 提升ROE可通过并购重组、财富管理业务和'直投+投行+投研'联动实现 • 估值低且分红水平提高，H股更具吸引力 【风险提示】 ⚠ 宏观经济不及预期 ⚠ 政策趋紧抑制行业创新 ⚠ 市场竞争加剧风险