西南证券_经营持续承压，期待门店调改成效_20260512

【核心观点】 倍轻松2025年业绩大幅下滑，营收和利润均为负增长，主要受产品销售不振、毛利率下滑和费用率上升影响。公司通过门店调改和新品推出寻求业绩改善，预计2026-2028年业绩将逐步恢复。维持'持有'评级，目标价未给出。 【关键要点】 • 2025年公司营收同比降28.2%，归母净利润亏损1亿元，同比下滑幅度巨大。 • 各产品线收入普遍下滑，仅颈部产品销量逆势增长。 • 毛利率下滑3个百分点至57.5%，线上渠道毛利率降幅明显。 • 公司推进直营门店结构调整，优化整合部分亏损门店。 • 预计2026-2028年EPS分别为0.25元、0.45元、0.60元。 【风险提示】 ⚠ 原材料价格波动风险 ⚠ 需求不及预期风险 ⚠ 市场竞争加剧风险