万联证券_医药商业行业跟踪报告：线下药店：“出清整合+精细化转型”，利润端修复明显_20260513

【核心观点】 线下药店行业2025年至2026Q1收入利润实现正增长，利润增速显著高于营收增速，呈现'出清整合+精细化转型'特征。通过加盟扩张、渠道下沉提升收入，同时压缩费用、优化运营提升利润，头部企业逐步向高产出门店转型，行业格局呈现'强者恒强'趋势。 【关键要点】 • 2025-2026Q1线下药店收入增速4.19%，利润增速25.52%/10.65% • 从粗放式扩张转向精细化运营，聚焦高产出门店 • 门店向'健康全周期服务驿站'转型，增加诊疗管理服务 • 行业集中度提升，具备运营和数智化能力的企业优势明显 【风险提示】 ⚠ 集采与价格治理超预期风险 ⚠ 线上药房冲击风险 ⚠ 并购整合效果不达预期风险