中邮证券_乘势而上，聚势而强_20260513

【核心观点】 新恒汇（301678）2025年营收稳健增长9.62%，但受贵金属价格上涨和汇率波动影响，净利润同比下降32.18%。公司通过技术创新（如高抗蚀电镀技术、车规级封装）和全球化布局应对挑战，预计2026-2028年营收和净利润年均增速超30%，维持‘买入’评级，目标价117元。风险包括行业波动、竞争加剧和技术迭代。 【关键要点】 • 2025年营收9.23亿元，净利润1.26亿元，同比下滑32.18%，主因原材料成本上升。 • 研发突破：高抗蚀合金电镀、车规级封装、eSIM封测技术，加速国产替代。 • 全球化战略：切入高端FlipChip封装，聚焦智能卡与集成电路封装材料。 • 财务预测：2026-2028年营收12亿/16亿/21亿元，净利润2.1亿/3.1亿/4.6亿元，PE从119.6降至33.02倍。 【风险提示】 ⚠ 行业及市场变动风险 ⚠ 原材料价格波动风险 ⚠ 技术更新迭代风险 ⚠ 下游需求不及预期风险