中邮证券_食品饮料2025年年报&26Q1季报总结：白酒继续筑底，乳制品-调味品景气回升，量贩业态持续高增，餐供条线全面复苏_20260513

【核心观点】 报告指出，白酒板块仍在筑底阶段，但部分企业调整领先；乳制品和调味品需求复苏，量贩业态持续高增长，餐饮及餐供条线全面复苏。行业整体估值较高，风险包括食品安全、行业竞争及需求复苏不及预期。 【关键要点】 • 白酒板块收入和利润持续下滑，但高端酒企如茅台和五粮液表现相对稳健，预计随基数走低将逐步企稳。 • 乳制品需求复苏显著，常温液奶和奶酪增长加速，原奶价格有望温和复苏。 • 调味品需求明显复苏，复合调味品增速领先，健康化和线上渠道成为增长动力。 • 软饮料表现分化，龙头如东鹏继续保持高增长，中小企业有望恢复。 • 速冻食品行业拐点已现，零食板块受益于线下渠道恢复，头部企业盈利修复。 【风险提示】 ⚠ 食品安全风险 ⚠ 行业竞争加剧风险 ⚠ 需求复苏不及预期风险 ⚠ 成本波动风险