东吴证券_民营造船新锐，技术与效率加持下量价利齐升_20260602

【核心观点】 松发股份通过收购恒力重工，完成从陶瓷制品到民营造船的战略转型，业绩快速增长，2025年营收同比增长275%。公司利用恒力集团优势，提高效率和成本控制，在船舶行业供需缺口和政策支持下，预计未来几年净利润高速成长，为本轮周期弹性最大标的之一。 【关键要点】 • 松发股份并购恒力重工，转型民营造船龙头，业绩高速增长，毛利率和净利率领先行业。 • 船舶行业供需缺口大，景气周期延续，新造船需求旺盛，低碳转型加速更新。 • 公司具备规模优势、高效率和成本控制能力，产能持续扩张，未来成长性强劲。 • 预计2026-2028年归母净利润分别为72亿、125亿、164亿元，对应PE倍数逐步下降至8倍。 【风险提示】 ⚠ 原材料价格和汇率波动 ⚠ 地缘政治冲突加剧 ⚠ 产能扩张不及预期 ⚠ 订单交付不及预期