山西证券_以太网交换芯片国产替代先锋，Scaleup超节点需求正在爆发_20260603

【核心观点】 盛科通信是国内领先的以太网交换芯片设计企业，专注于数据中心、企业网络和运营商网络市场。公司近期发布2025年年报和2026年一季报，业绩短期承压但由于AI资本开支增长和Scaleup超节点需求爆发，公司高端以太网交换芯片有望快速增长。首次覆盖给予"买入-B"评级，预计2026-2028年净利润将大幅增长，对应2026年PE约为3255倍，估值极高。风险包括业绩增长不及预期、市场竞争加剧、供应链风险以及股东减持等。 【关键要点】 • 公司是国内领先的以太网交换芯片设计企业，产品覆盖100Gbps-25.6Tbps及100M-800G端口速率，对标博通、Marvell等国际头部厂商。 • 受益于AI资本开支增长和Scaleup超节点需求爆发，公司数据中心高带宽以太网交换芯片有望快速增长，2026-2028年净利润预计高速增长。 • 公司是OISA生态核心卡位玩家，参与制定下一代国产算力超节点互联标准，产品性能比肩国际竞品。 【风险提示】 ⚠ 传统业务增速放缓风险 ⚠ 高端以太网交换芯片放量时间不明确 ⚠ Scaleup芯片收入不及预期风险 ⚠ 供应链风险 ⚠ 股东减持风险