太平洋_26Q1点评：海南业务持续向好，盈利能力显著修复_20260514

【核心观点】 中国中免2026Q1业绩稳健增长，净利润同比增21.18%，主要驱动力为海南免税业务的强势复苏及毛利率修复。报告维持'买入'评级，预计2026-2028年净利润增速达47.21%-16.81%，对应PE为25X-18X。 【关键要点】 • 海南业务驱动业绩增长28.26%，三亚免税城春节期间创历史记录 • 毛利率提升0.65pct至33.63%，费用率优化效果显著 • 机场渠道4Q开始复苏，DFS收购增强全球竞争力 • 盈利预测显示2026-2028年净利润复合增长16.8% • 估值从36.32PE降至17.64PE 【风险提示】 ⚠ 免税需求减少的宏观风险 ⚠ 跨境电商平台价格竞争加剧 ⚠ 地缘政治导致的出入境人数下滑 ⚠ 市内免税店销售不及预期