五矿证券_光伏行业25Q4&26Q1业绩点评：盈利持续承压，供给出清迎来行业修复_20260514

【核心观点】 光伏行业面临需求疲软和产业链价格压力，2026年国内外需求预计继续下行。主产业链价格持续承压，辅材价格中枢上升，导致企业盈利空间收窄。库存高企和现金流紧张加速行业出清，头部企业通过并购整合资源。预计供给收缩将推动行业修复，但需警惕需求不及预期和低价竞争持续的风险。 【关键要点】 • 国内需求因机制电价低位和补贴退坡影响，2026年装机量预计回调。 • 海外需求受欧美政策调整和电价压力影响，需求疲软趋势持续。 • 主产业链价格下行，辅材价格中枢上升，组件盈利承压。 【风险提示】 ⚠ 需求超预期下行，产业链价格压力持续超预期。 ⚠ 供给出清不及预期，低价竞争水平维持时间超预期。 ⚠ 新兴市场发展不及预期。