西南证券_医药行业2025年报及2026年一季报总结：CXO、创新药业绩保持较好增长_20260515

【核心观点】 2025年医药行业总体收入和净利润增速放缓，但CXO和创新药板块表现突出，收入和利润增速显著。CXO板块收入同比增长13.2%，归母净利润增速高达88.9%，主要受益于规模效应和成本控制。创新药板块收入和利润增速也保持较好水平，但医疗器械和部分细分行业如血制品、疫苗面临较大压力。2026年一季度，医药行业整体收入增速微增，扣非净利润修复明显。 【关键要点】 • CXO板块收入同比增长13.2%，归母净利润增速88.9%，盈利能力大幅提升。 • 创新药板块收入同比增长3.0%，归母净利润增速22.5%，板块整体增长较好。 • 医疗器械、血制品和疫苗板块受政策影响较大，业绩承压，增速为负。 • 医药分销和零售药店板块表现相对稳健，但利润端受到一定压力。 【风险提示】 ⚠ 政策风险：集采、国谈等政策可能导致部分细分行业业绩承压。 ⚠ 竞争风险：市场竞争加剧可能导致价格下降和利润空间缩小。 ⚠ 经营风险：商誉减值、费用控制不力可能影响企业盈利能力。